[20080920] 高华证券.初次研究报告.金地集团负面因素已基本反映在股价中

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一个月前，我们将对黄金的看法下调至中性，因为我们认为美元会逐渐走强。
我们认为以下三个因素是金价的主导：美元兑欧元的汇率、通货膨胀和金融危机状况。自我们将黄金评级下调之后，美元确实走强，美元兑欧元汇率接近我们的12个月目标价格1.40。同时，油价下跌也减轻了人们对通货膨胀的恐慌。9月11号，黄金价格达到了11个月以来的最低点——742.75美元/盎司。
但在过去的72个小时中，美国金融环境驺然恶化。虽然美元仍然微幅走强，但黄金价格还是猛涨13%，达到892.93美元/盎司。尽管目前说黄金可以持续这一趋势还为时过早，但需要思考的是：金融环境的恶化是否会取代过去27个月中美元/欧元汇率而成为主导黄金价格的因素？
我们认为答案是肯定的，但我们并不是说金价与美元汇率的关系将会反转，我们的看法是金融市场的表现将取代汇率来决定黄金价格何去何从。
考虑到整个金融市场信心的不断下降，美元在短期内也会走弱，因此黄金就更有了涨价的理由。但目前为止我们还维持金价预测不变，并认为在高波动性的市场环境下黄金是具有吸引力的投资品种。
我们更看好那些生产成本低、具有优质的资产负债表、营运能力强的黄金企业。