[20080908]旅游板块的投资机会到了吗？－－上海估值研讨会及路演纪要

我们9月2日下午在上海浦东通茂酒店举办了旅游酒店估值研讨会，参会的有近20名来自基金公司和其他机构的基金经理和研究员。9月3日至5日，我们拜会了上海约10家基金的研究员、基金经理和投资总监，就旅游板块的估值、投资机会等进行了沟通。
主要观点：
我们总结了此次上海研讨会参会者和路演相关人士的主要观点如下：
1．大多数人判断旅游行业有时点性“投资”机会。
2．多数基金近期关注旅游酒店行业还因为：它可能是09年市场上少数盈利能增长的行业，但大家在对增速高低的判断上存在较大分歧；
3．绝大多数人担心资产价格下降（楼市和股市）和经济前景较差将给旅游行业带来不利影响，部分人担心影响幅度会较大；
4．个股方面：中青旅、丽江旅游股价大幅回落后，现价隐含回报率已迅速回升，对投资者吸引力正在提高；锦江股份资产质量优良，2010年世博会很可能成为股价催化剂，并带来时点性投资机会；黄山旅游估值偏高，但大家普遍认为公司资产质量最好、中长期发展前景最乐观；几乎所有人都认为峨眉山公司治理问题严重，但资产质量非常好，目前公司价值有较大低估，部分人认为公司治理不会再坏了，价值低估可能带来较好的投资机会；
5．约过半数的人认同我们独创的PE测算法，认为该方法符合现代投资理论体系框架和中国投资者习惯用PE估值的特点。
平安观点：
1．“十一”旅游业景气度很可能超过07年同期。我们判断，奥运会后各种管制应该会放松，因此旅游业景气度也可能从9月份开始回升，“十一”旅游业增速可能超过07年。09年旅游业景气度仍会较高。依据是中国居民绝对收入水平已较高，08年前期旅游需求受压抑严重；前提是经济增速放缓不会导致居民实际收入水平下降，只是增速放缓；
2．我们认为，旅游板块股价近期出现反弹可能性较高，但我们认为，以此做为投资依据需要谨慎，因为整个板块流动性并不好；
3．行业估值已具备较好中长期投资价值。我们分析，股价大幅回落后，平安证券重点跟踪旅游公司投资价值正在显现，现价隐含未来回报率也在迅速提高，我们认为这会吸引资产流入，并支持股价。当然，如果以未来回报率为10%计算，我们预期重点跟踪公司股价较9月5日收盘价再下跌约10%；
4．个股方面，我们后续可能提高丽江旅游和中青旅评级至“推荐”。6家重点公司中，我们认为，丽江旅游和中青旅的估值优势正变得较为明显，如果股价继续下行，我们可能将两者评级从“中性”提高至“推荐”；
 

相关研究报告下载：

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