[20081024]日照港3季报点评—铁矿石业务短期下滑风险加大

市场预期, 投资收益, 环比增长, 净资产, 铁矿石

事项：
公司公告3季报，1-9月份实现营业收入12.65亿元，归属于母公司的净利润2亿元，分别同比增长39.9%和84.7%。单季EPS0.053元，1-9月EPS0.16元。每股净资产为2.12元。
主要观点：
1.三季报符合预期
公司3季度吞吐量环比下降6.7%，单季EPS环比下降14.3%，较符合市场预期。但值得注意的是单季的营业收入实现了2.7%的环比增长。这主要是因为吞吐量计算中包含不计入收入的岚山万盛公司的铁矿石业务，而这部分业务的下滑主要体现在投资收益的中。
由于航运物流链中，目的港属于最后环节，当前低迷运价所反应的运输需求量，将在1个半月到2个月后体现在港口吞吐量数据上。我们认为，未来6个月国内干散货进口码头吞吐量可能较大幅度的下滑。
2.09年铁矿石业务面临下滑风险
1-9月份铁矿石吞吐量占比公司业务约72.1%，单一货种风险较大。在全国经济增速放缓的预期下，如果国内铁矿石库存出现下降，09年铁矿石进口出现负增长的可能性较大。我们预计09年铁矿石进口量出现0%到6%负增长。
3.业绩预测及投资评级
仅考虑西港二期的收购，而不考虑其他码头资产的注入和昱桥公司及岚山万盛公司股权收购的影响，我们测算08和09年EPS分别为0.24元和0.33元，动态PE分别为23.8倍和17.3倍。
我们认为，目前日照港较其他港口公司估值水平偏高，主要因为09年业绩增长较为明确以及未来集团资产注入和参控股公司的股权收购有望提升业绩，暂维持“推荐”投资评级。