酒钢宏兴：2010年业绩低于预期 高配送蓄势2011 酒钢宏兴, 营业收入, 嘉峪关, 铁矿石, 新疆

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2010年业绩低于预期：
　　
酒钢宏兴公布了2010年业绩，公司全年实现营业收入395亿，同比增长10%；净利润为9.39亿，每股收益为0.46元，同比增长193%，低于我们和市场的预期。分红方案为每10股转增10股，派发现金红利1元（含税）。
　　
评论：
　　
相比2010年业绩，市场更关注2011年公司的增长点。
　　
铁矿石产量持续增长。镜铁山改造工程完工，预计2011-2013公司的原矿产量分别为700、1000和1200万吨前两年产量增速达40%。
　　
2H2011嘉峪关本部将新增炼铁产能160万吨，建筑钢材产能100万吨。新增产量恰好与新疆及西北地区建筑钢材供不应求的局面配合，预计能很快实现较好的盈利水平。
　　
定向增发于2010年底启动，计划发行不超过10.86亿股，发行价不低于8.84元，募集资金96亿元。募集资金主要用于：1）建设榆中灾后重建项目（53亿元）；2）收购集团120万吨不锈钢（43亿元）。增发方案已获董事会和甘肃省国资委批准，将于2011年1月27日召开股东大会。预计增发有望在2011年年中完成。
　　
估值与建议：
　　
维持2011和2012年的盈利预测，0.75和0.94元/股，增速分别为63%和25%。我们的盈利预测隐含的是对矿石价格较为保守的假设，2011年矿价上涨16%，2012年矿价持平。敏感性分析显示，矿价每变动10%，EPS同向变动约20%。
　　
当前股价对应2011年PE14.6x，PB1.9x。我们看好公司矿石产量的成长性以及西北建筑钢材市场。由于高配送，公司股本扩大一倍，流动性加强，有利于短期股价表现。重申“推荐”。
　　
风险：
　　
紧缩政策超预期，引发资产价格大幅下跌。