酒钢宏兴：4季度环比下降明显源于成本过快增长 酒钢宏兴, 营业收入, 母公司, 成本, 能力

慎思

事件描述

酒钢宏兴今日公布2010年报，报告期内，公司实现营业收入395.24亿元，同比增长9.95%；营业成本351.88亿元，同比增长8.29%；实现归属于母公司所有者净利润9.40亿元，同比增长298.31%；实现EPS为0.46元，其中3季度实现0.21元，4季度实现0.05元。

事件评论

第一，4季度营业收入与营业成本同比均下滑但幅度收窄，成本环比增幅大于收入

4季度公司实现营业收入103.43亿元，同比下降6.20%，3季度同比降幅26.24%；营业成本95.07亿元，同比下降4.90%，3季度同比降幅为27.31%。

第二，4季度盈利能力明显下降

在4季度营业成本环比涨幅大于收入涨幅的基础上，毛利率由15.41%下降为8.08%。

第三，4季度费用环比下降，库存水平有所增加

4季度公司费用水平环比略有下降，管理费用的下降是主要原因。这也与公司3季度的管理费用过高有一定的关系。

第四，非公开增发优化品种结构，股本增大影响业绩弹性

公司2010年度利润分配预案，将以2010年12月31日总股本20.46亿股为基数，向全体股东每10股转增10股，并派发现金红利1.0元（含税）。

第五，维持“谨慎推荐”评级

由于非公开增发方案尚未完成，暂不考虑其影响。在股本扩大一倍后，预计公司2011、2012年的EPS分别为0.32元和0.42元，维持“谨慎推荐”评级。