量化择时研究系列：局部Hurst指数在股市中的应用 统计, 上证指数, 投资者, 收益率, 流动性

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在A股市场实证研究中运用分型市场假说模型有其合理性与必要性。A股市场特殊的股权结构、信息披露制度和投资者组成等因素致使A股市场并不满足有效市场假说的前提条件，使得市场日收益率呈现出尖峰厚尾的有偏随机游走特征。分形市场假说将市场流动性和投资期限长短纳入模型考虑因素，更加贴近现实的描述了市场状态。
　　
通过RS分析和V统计量的计算，我们估算出上证指数的循环周期。一般认为，Hurst指数、V统计量走势改变的时点，就是市场记忆性开始消失的时点。对照V统计量和Hurst指数的走势，我们认为上证指数平均循环周期为230天，也就是说系统经过230天就失去了对初始条件的记忆，或者说一个事件对系统的影响平均可以持续230天。
　　
Hurst指数在预测市场未来走势的时候表现出极强的先验性。在市场将要发生大跌之前的一段时间内，Hurst指数已经发生了急速的大幅的下跌，为市场将要发生反转给出明显的信号。但是Hurst指数在预测市场反转向上时表现则不像预测下跌那么有效。从市场发生在自从2001年6月、2004年4月、2007年10月、2010年4月这四个时点开始的大幅下跌来看，在市场发生大幅下跌之前的20到70个交易日，局部Hurst指数已经开始连续的急速下降，而且局部Hurst指数下跌速度越快，止跌点位越低，接下来发生的市场下跌幅度也将越大，也就是说局部Hurst指数在预测市场较大的下跌趋势上是有先验性的，那么这就为我们构造投资策略时规避市场暴跌提供了很好的指示作用。理论上来讲，Hurst指数在刻画市场反转时既能反映上升趋势的终结，也能反映止跌回升的开始，但是很多研究也都指出在进行资本市场实证时，反映止跌回升的开始并不像反映上升趋势的终结那么有效，所以大部分实证性的文章都是关于用Hurst指数刻画市场下跌时期特征的。
　　
基于局部Hurst指数走势构造的交易策略可以获得远超市场的收益率。样本区间内，上证指数上涨49%，但基于局部Hurst指数的交易策略则获得了436%的收益；深成指上涨174%，而基于局部Hurst指数的交易策略则获得了1016%的收益，超越指数收益达842%。从最近1年来的走势来看，局部Hurst指数在4月份后一直是处于震荡向上的。虽然这不意味着上证指数接下来仍会演绎震荡向上的行情，但它至少可以表明在近期上证指数大幅下跌的概率较小。