[20080922]三季度经济增速将继续下行

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l         我们倾向于认为央行9月15日的货币政策调整是一种“相机抉择”，是否“货币政策放松”仍要看整体信贷规模是否放开，这依赖于国内通胀下行确立。
l         目前经济运行中的主要问题是在通胀压力放缓的背景下如何遏制经济增速过快下滑。尽管目前我们不能对“宽松货币政策”有过多期待，但“一保一压”的货币政策取向与积极的财政政策是可以肯定的。
l         即使剔除奥运会举行对相关城市工业生产的影响，我国的工业生产增速在8月份仍然是大幅回落，而且主要的上游产品产量增速已连续3个月下降，经济下行态势确立。预计三季度GDP增长9.5%。
l         由于限额以上批发零售额在整体批发零售中的占比只有37%左右，我们通过分析限额以上批发零售业情况得出的“今年以来导致我国实际消费增速较高的主要原因是石油制品类增速的跳跃式上升”可能只是推断。
l         房地产投资将持续下降是下半年国内投资的最大压力。按揭贷款增速下滑与商业银行针对房地产企业的紧信贷政策难以放松将使得房地产投资增速将明显回落，预计年底增速达到25%左右。
l         2008年实际净出口对经济增长的贡献将大幅下降，表现为实际出口与进口数量的“缺口”收窄。今年外贸对GDP增长的贡献将只有0.5%左右。
l         我们预计PPI已经或即将接近“拐点”，而CPI在9月份将继续小幅下行，在4.5—5.1%的水平。