2008年1—9月，公司实现营业收入25.96亿元，同比增长24.10%；营业利润2.23亿
元，同比增长84.41%；归属母公司净利润1.92亿元，同比增长93.84%；实现基本每
股收益0.29元。公司同时公布业绩预告，预计2008年归属于母公司所有者的净利润
比上年同期增长100%以上。
产品提价，毛利率上升，所得税率降低等多因素促业绩提升。公司营业收入的增
长受益于产品销量增加且产品价格较去年同期有明显增长；营业利润同比增长84%
主要由于公司调整产品结构，生产毛利率高的轻涂纸，报告期内综合毛利率同比提
高了1.65个百分点，此外，由于公司加强管理使得管理费用较上年同期减少
1149.12万，同比下降12.28%也提高了营业利润；报告期内归属母公司净利润同比
增长94%，得益于公司获得431万元节能减排补贴收入，所得税率由33%下调至25%，
以及公司购买国产设备还获得抵免新增所得税1259万元。
公司40万吨含机械浆印刷纸项目在建设中，预计于09年下半年投产，将成为公司
未来新的利润增长点。
风险提示：1）木浆价格下跌，公司产品价格已经有所下调，未来收入与毛利率
有降低的风险； 2）新项目市场开拓的风险；3）全球金融危机，我国GDP增速放缓
可能降低产品需求。
盈利预测与评级：根据我们的盈利预测（暂不考虑怀化项目），预计公司08—10
年EPS分别为0.38元、0.39元和0.47元，对应市盈率分别为16倍、16倍与13倍。虽
然考虑到宏观形势可能使得需求减弱，公司未来业绩增速放缓，但我们看好公司的
林业资产，依旧维持对公司“增持”的投资评级 相关研究报告下载： [attach]7795[/attach]
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发表于 2008-10-23 15:18
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