行业研究*亚太农业分析----接近触底，但存在短期风险；建议卖出KLK，强烈建议卖出 农业, 棕榈油, 投资者, 食用油, 大宗商品

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棕榈油价格接近底部，但调整的时间点不确定
棕榈油价格自08年2月达到高点以来已经下跌了65%，这是1972年以来第三大的跌幅。我们认为棕榈油价格已经接近底部，原因包括：
1）尽管投资者对大宗商品的疲软需求有所担忧，但我们发现甚至在经济衰退严重时期食用油的需求也能保持相对较强劲；
2）研究显示，棕榈油价格倾向于受供给推动，我们预计，由于产出瓶颈和作物移植的影响，棕榈油供给将开始回落，而大豆生产也将受价格走低及信贷收紧的影响而滑落。
长期来看，我们认为棕榈油作为燃料（相当于47美元/桶）和食用油（比豆油低62%）都具有成本上的竞争优势。
由于棕榈油价格走低而下调盈利及目标价预测
与我们高盛最近全面下调大宗商品（特别是原油和豆油）价格预测相符，我们将09至10年棕榈油价格预测下调41%-50%。同时，我们将我们所覆盖的种植企业的09至10财年的每股收益预测下调1%-64%，将其12个月的目标价预测下调15%-52%。
调降IOI和IFAR评级至中性；建议卖出KLK，强烈建议卖出Sime
在08年11月10日的一份大宗商品观察报告中，我们的大宗商品研究团队指出：由于信贷危机重创了全球经济并使需求大幅下滑，大宗商品上的收益可能会在转好之前恶化。我们认为棕榈油价格会与大宗商品的整体趋势脱钩，但考虑到近期粗棕油价格存在的下行风险以及由此引起的种植企业库存调整，我们将KLK的评级调降至卖出，并强烈建议卖出Sime，同时将IOI Corp/IFAR从买入名单中移出。
Wilmar在逆境中一枝独秀；Sime Darby是首选的卖出股票
我们首选的买入股票是Wilmar，因为其业务多样（种植业仅占09年EBIT预测的18%），同时由于信贷危机和价格波动会打击那些规模较小的竞争对手，Wlimar将抢夺市场份额并改善下游利润情况。Sime Darby是首选的卖出股票，原因包括估值溢价、高生产成本以及周期性的非种植业务带来的盈利风险。我们重申我们的做多IOI Corp并做空Sime Darby的关联交易策略。风险包括：短期内全球大宗商品价格的进一步下滑以及政府取消生物能源的政策计划。

 

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