事件：
公司1月份实现销售面积165.4万平方米，销售金额201亿元，分别比10年同期增长216.1%和220.8%。1月份公司新增项目12个，增加权益建筑面积274.3万平米。
评论：
销售额高企主要源于认购签约时间差：公司1月份单月销售面积165.4万平米，销售额201亿元，分别为10年全年数据的18.4%和18.6%；销售均价12152元/平方米，环比10年12月上升0.28%，同比10年1月上升1.53%。10年12月房地产市场销售良好，11年1月份略有回落，而公司1月份销售数据环比10年12月有140%的增幅，与行业趋势不符。分析原因，应当是12月份认购部分于1月份签约导致。
新增项目地价较低：公司1月份新增项目12个，权益建筑面积274.3万平米，公司需承担地价款66.6亿元，新增权益建筑面积和地价款分别为公司10年全年数据的12.4%和11.2%；楼面地价2428元，较10年全年新增项目平均楼面地价下降9.6%。
区域转移与横向扩张。虽然国家出台了调控政策，但土地价格短期并未出现调整，尤其一线城市地价仍然坚挺，所以公司拿地更聚焦于有潜力的二三线城市，本月新增项目中二三线城市占比达到89%。此外，公司目前资产规模已经非常庞大，单纯纵向扩张已经难以满足增长需求，公司加大了横向扩张的步伐，本月拿地开始首次介入芜湖和秦皇岛市场。
动如脱兔的行业龙头：公司的主要投资看点在于对销售和拿地节奏的把握上。公司10年不俗的销售业绩证明了公司对市场节奏的判断能力，同时也帮助公司回流了大量资金，并且目前公司储备丰富，我们认为未来公司在有能力判断节奏的同时也有能力把握节奏，业绩将继续领跑行业。
投资建议预计公司10-12年每股收益分别为0.62、0.82和0.95元，动态市盈率为13、9.8和8.4倍。在同行业公司中具有一定吸引力，考虑公司的抗风险能力和积极周转的销售策略，继续维持公司买入评级。 |
发表于 2011-6-14 08:44
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