业绩分析。中化国际2008 年1-9 月实现营业收入234.61 亿元，增长72.2%
归属母公司净利润7.83 亿元，增长53.7%，基本每股收益0.54 元；7-9
月实现营业收入92.76 亿元，增长82.1%，归属母公司净利润2.62 亿元，
增长32.5%，基本每股收益0.18 元。高于我们的预期，主要是公司收入
增长超预期。
. 公司业务规模稳步扩张，坚持成本控制。公司各项业务规模稳步扩大的
同时，成本控制效果依然显著。08 年1-9 月，公司三项费用（销售、管
理和财务费用）分别同比增长57.7%、61.9%和-71.0%（受益汇兑收益增
加），均低于营业收入增速。1-9 月营业税金由于焦炭出口关税税率上调
至40%而大幅增长524.0%，导致公司毛利率比去年同期稍有下降。
. 公司贸易产品价格大幅调整，未来经营压力增加。三季度末以来，公司
核心贸易产品的国际价格大幅下滑，作为贸易商，公司收益将受影响，
四季度公司业绩将受到当前宏观经济情况影响，未来经营压力增加。
. 风险因素。公司的贸易产品价格大幅度波动，宏观经济下滑带来贸易市
场不稳定的风险。
. 盈利预测、估值及投资评级。由于公司贸易产品价格近期大幅下滑，未
来公司的经营压力将增加，暂时维持公司的业绩预测；鉴于市场整体估
值水平的大幅下降，下调公司目标价至9.00 元，维持“增持”评级。中
化国际（08/09 年EPS0.61/0.67 元，08/09 年PE11/10 倍，当前价6.46
元，目标价9.00 元，“增持”评级） 相关研究报告下载： [attach]8530[/attach]
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发表于 2008-10-31 17:20
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