acelin

十、谈投资心态

答：我只能讲讲我自己的经验，说明我自己的理由。看报表，看书，看杂志，然后实地走走。要有充分的兴趣做这件事情，而不是为了赚钱的冲动。做了判断，长期跟踪，不断思考，不断修正。

智者千虑，必有一失，愚者千虑，必有一得。我是普通人，智力水平非常一般，只有反复思考，天天思考，带这问题再去看书，与历史上真正的大师做交流。再看报表，看杂志，实地走走。

不要轻易下结论，不要急功近利。就我个人而言，在判断新上市公司的投机机会方面，还算正确率很高，但可怜的是，对判断其之后的发展变化方面，失误率在80%以上。就是说当新股上市的时候我看过资料，如果很自负的做一判断，往往在股票价格上是对的，但时间稍微一长，发现对其发展的判断是偏离真相很多的，甚至出现过方向性错误的情况。相对应的，对我观察了5年以上的公司，看法的正确率就高很多。对我而言，其中的差异无非是看的时间长，自然会得到的有效信息多，另外，时间是研究者的好伙伴，做永远比说要更能体现一个组织的行为逻辑。现实生活中企业遇到的挑战比我们脑中的情况要复杂的多，所以我们可以从它们实际遇到的情况以及处理的方式中得到这些家伙的真实行为逻辑。

千万不要急。另外，我个人不赞成狗熊掰棒子式的研究模式。我不想研究流星，哪怕它辉煌的仿佛是一颗太阳。我喜欢慢慢做，不走捷径，但也不走回头路。曾在一个汽车厂拜访的时候，管理层讲他在德国的经历。德国人作事情，不走捷径，在中国人看来很多方法笨的要死，但由于按照他们的逻辑，这些路径符合逻辑，只要一步步走，就可以达到目的，所以就慢慢做。但5年后一看，人家没走回头路，居然跑前面了。走捷径，很容易逐渐偏离最初的目标的。又能找到捷径，又能控制自己不偏离方向，这是需要大定力和大智慧的。

我是普通人，实在不想挑战人性的弱点。我不想去学天才，那样我会死的很难看的，小马过河的故事我终身难忘。做一个普通的投资者和研究者，挺好。

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十一、茅台PK五粮液

答：名酒和好酒是不同的。名酒无形资产的建立是许多偶然和必然因素共同作用的结果，很难形成，也很难被竞争者模仿。

　　茅台与五粮液相比，后者的优势是后天竞争出来的，前者是先天的，所以茅台可以在营销上多年不作为，品牌价值依然能够维持，五粮液在营销上一犯错误，几年内就会被后来者赶上。

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十二、论商业特质

答：商业是竞争最充分、历史最古老的行业，但出现了沃尔玛。真正成功的企业可以在充分竞争的环境中建立壁垒，不断复制自己，从而快速成长。

　　茅台、阿胶也不是从一开始就与众不同的。

　　中兴、伊利的投资对我本人来说是研究必然要经历的过程。

　　另外补充一点自己对价值投资的体会。价值投资首先是选择能够创造价值的企业，然后才是估值和价格。创造价值的企业是指能够持续提供物超所值的商品或服务的企业，它在竞争中不断强化壁垒，从而能够为股东提供持续超过社会平均回报率的现金收益。（注：非常赞同这个观点，只有长期创造价值的公司，才是值得持有的）

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十三、论价格战

答：价格战是手段而不是目的。价格战的实质是优势企业利用规模优势带来的成本差异以短时间内降低行业利润率的方法清洗中小企业，进行行业整合，提高市场占有率，并在行业整合末端有效的提高行业进入壁垒，从而独享行业整合完毕后的低烈度竞争环境下的长期稳定的利润空间。

　　所以个人认为，价格战是否有效要以行业集中度是否有效提高作为重要的研判指标。

　　汽车业目前还处于混战中，不好判断。但家电业的价格战是一个例子，几个大公司在成本无差异的情况下发动价格战，最终还是无法有效形成行业集中度，而且始终无法形成技术壁垒，与外资同行比优势也很难确立，形成了中国家电行业利润率持续处于低位的事实。

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十四、论房地产、万科

答：对于房地产，这东西水太深，我来谈论恐怕太不自量力。一点浅见，仅供参考：

　　首先我个人认为亚洲城市的房地产业实际上是不增加社会财富的行业，房屋只是财富再分配的工具，是将穷人积累的积蓄搜刮到少数富人和政府手中的工具。这是由于房屋是仅有的不可贸易居民生活必需品，所以定价只与社会财富的总量相关，价格是居民可以承受的极限。所以是否有泡沫要看社会财富能否承担这样的房价，与房屋成本并不相干。总体感觉目前的房屋价格特别是上海的价格确实偏高，但何时破灭确实无法判断。

　　但是，不可否认的是房屋作为耐用消费品，其品质从长期来看确实有区别。但过去，房地产企业的核心竞争力是拿地的能力，只要地价便宜，都可以赚大钱。这种时候类似万科这样的企业竞争优势并不明显。现在的情况是拿地不能协议转让，大家拿地的成本差不多，这样核心竞争力就体现在品牌（附加值差异）、开发速度或者说资产周转率（资产收益率差异）、资金成本（可选择性差异）等方面。万科在这些方面有优势。不过万科在这些方面的优势并非是不可复制的，其他企业只是在以前不屑于在这方面下工夫，所以目前不宜给万科太大的溢价。

　　万科目前在玩的游戏是 “ 融资、扩大规模、利润上升、再融资 ” 的游戏。这与万科股权极度分散，内部人控制的现状是吻合的。只要其投资回报率（10%以上）能够稳定上升，由于资本市场中的回报率要求比这低，这种游戏就能继续维持。但始终有两个风险：（1）万科没有自身可以创造现金流的业务，一旦房地产价格大幅度回落，它的利润会剧烈下降，而且不得不减持手中的房地产套现；（2）万科在顺利发展到头的时候是一个有巨量现金的公司，目前的股权结构很可能使现金被企业内部控制人掏空。

　　万科真的是一个很特别的公司，他的内部人控制问题在美国市场中才比较常见，在中国是非常罕见的。

我炒股有6年了，一开始的时候，想找捷径。总想寻找最好的工具或者系统。每次亏了，总认为是自己用的工具或系统用的不是最好的。

直到我在洋财网上遇到了我的一位老师，点拨我了一下，地对我说： “ 最好的能帮助你提高的的工具很简单，每个人都能有，关键是看你能不能坚持运用和好好的分析。最好工具就是你的交易记录。 ” 我听了，若有所思，是这样的吗？就这么简单啊，后来一想到，他在洋财网发布的每篇文章，都分析得非常透彻，难道他的成功经验就是来源于他的交易记录吗？

三好处到给我的快

那就尝试一下吧，反正对自己没有什么损失，只是改变了一下自己的习惯。要告诉初学者的是，交易记录重在于坚持。刚开始的时候，是要克服一下自己的惰性和面对无数次失败的压力性。习惯就好了。不要怕面对自己的失败，无能，愚蠢。如果只记录winning trades, 恐怕很多人都会乐于做这件事。但当你要记录百分之几，或十几或几十的损失时，绝大多数人就会偷懒，退缩。

正是这些失败的记录能让你成长。你要对照图形和记录，告诉自己为什么赔钱了，为什么赔这么多，为什么没跑，然后找出解决办法，希望下次你不再犯同样的错误。

交易记录是面镜子。你是镜子前的演员，模特，运动员在研究自己的演技，身形，动作。 交易记录是伴随你成长的老师，它会时刻提醒你的错误。关键你要勇于面对，并找出错误的原因并加以修改。

我也不说我稳定盈利多少，来说服大家一定要做交易记录，我只是告诉大家，通过6年的外汇交易记录，让我养成了一种良好的习惯。

这一两年，和那位洋财网的老师还保持一定得联系，自从我养成了交易记录的习惯后，特别喜欢看他发表的文章，也许是爱屋及乌吧。反正每天在洋财网看一些相关重要数据，也成为我交易记录的一部分，也相当于一个程序而已。看书还是看专业财经网站或者其他，可以根据个人的情况来定，关键是，不要看的太杂。因为每个专家的思维是不同的。

在我6年炒股的道理中，我遇到了两位对我影响很大的老师，一位就是洋财网老师，告诉我的是方向。另一位是交易记录，告诉我的是如何执行。