[20110705]友阿股份：行权业绩条件较为保守 可能性, 收益率, 净资产, 行权, 条件

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股权激励计划行权业绩条件较为保守。公司激励方案中财务考核指标主要是以加权平均净资产收益率10%与净利润符合增长率20%。净资产收益率与净利润的指标均以扣除非经常性损益后的净利润与不扣除非经常性损益后的净利润二者孰低者作为计算依据。我们认为该草案中净利润复合增长率达到20%以上的行权条件较为保守，低于我们预计的净利润符合增长率达到30%的水平。我们认为在公司原有门店保持较快同店增速和外延扩张项目顺利推进的基础上，公司业绩达到行权条件的可能性较高。
　　股权激励有助于公司业绩释放。本次公告的激励对象共35人，以公司的董事、高级管理人员为主，其期权数量占授予总量的63.9%，其中大股东胡子敬占20.83%。；包括店长在内的中层管理员工的期权占比为36.1%。我们认为良好的业绩成长能力是提升公司估值水平和促进公司股价上涨的基本保证。此次股权激励有助于激发管理层的积极性，提升管理水平，从而使股东和管理层的利益更加一致，助推公司未来的业绩释放动力。
　　投资建议。维持对公司2011年、2012年的EPS分别为0.86元和1.28元的盈利预测，对应的动态PE分别为25倍和17倍，给予“买入”评级。
　　风险因素。1、新开奥特莱斯项目经营情况低于预期。2、天津住宅部分结算时间和结算比例的不确定性。3、新门店扩张带来的短期业绩风险。4、长沙商业环境竞争程度超过预期。
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2011-7-6 11:06