[20081031]长江电力08年三季报点评——机组全部投产，汛后蓄水工作稳步推进.

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     今日长江电力公布三季报，1-9月份公司共实现主营业务收入67.24亿元，同比变动-0.73%，实现净利润34.07亿元，同比下降24.65%，每股收益为0.362元，其中三季度实现净利润19.29，每股收益0.205元。

     前三个季度公司共完成发电量338.41亿千瓦时，同比减少0.66%，其中三峡电站分配电量209.35亿千瓦时，同比减少5.52%，葛洲坝电站完成发电量129.06亿千瓦时，同比增加8.37%。公司发电量总体情况仍然延续了前两个季度的状况，受分电比例下降以及分水因素影响，三峡单机利用小时数出现下滑，此外2008年总体来水情况略逊于去年。目前右岸最有一台机组（15#）已于10月30日已正式投产，自10月初三峡水库已经开始蓄水逐步提高水位，截止到昨日水位已达163米左右，预计年内有望实现175米试验性蓄水。

     受丰水期影响，本报告期公司销售毛利率出现比较明显提升，1-9月份公司销售毛利率为67.8%，同比减少5.5个百分点，比二季度提高8.78个百分点，而四季度由于蓄水影响预计销售毛利率将有一定幅度回落。

     报告期内，公司三项费用基本保持稳定，单季度实现投资收益1.38亿元，其中联营、合营企业仅贡献投资收益1.1亿元，主要由于参股的火电公司业绩均出现大幅下滑所致。

     我们预测公司2008年每股收益为0.48（不考虑整体上市、股权投资影响），2009年每股收益为0.80元，作为我国最大的水电上市公司，除三峡外公司在长江中上游预计开发容量接近5000万千瓦，完成整体上市后公司的长期成长性将更加明确，目前水电作为清洁能源的价值并未得到充分体现，随着未来价格机制改革逐步推进和市场化定价机制的确立，公司的综合优势将会得到进一步显现，作为水电龙头企业的价值才能得到市场的真正认知。