海南海药：畅享人工耳蜗蓝海市场 海南海药, 房地产公司, 资金流向, 业绩预增, 换手率

森林狼

现价：22.73 涨跌：0.05 涨幅：0.22% 总手：10223 金额（万）：2319 换手率：0.49%
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　　事件：海南海药发布业绩预增公告，2011年上半年公司净利润1.08亿~1.23亿，同比增长300%~350%，基本每股收益为0.51~0.58元。
　　偶发因素致半年度业绩高增长：首先是转让房地产公司取得约7000万元收益，将之扣除后公司净利润为3800万~5300万，同比增长39.78%~94.96%；其次，去年上半年2条生产线受到火灾损毁，公司计提了2100万元的资产减值准备。扣非后利润增长约为22.4%~70.7%。
　　相同的增资额享受更多权益：7月2日公司公告，对非公开发行股票预案中增资上海力声特方案进行修改。在投资额1.67亿不变的情况下，计入注册资本的出资额由1405万元提高至13945万元，在增资完成后，公司对力声特的持股比例将由原方案的51%提升至91.17%。在力声特人工耳蜗SFDA批准后，公司出售房地产业务并对对方案修正，非公开发行方案进一步完善，人工耳蜗纳入上市公司日益临近。
　　畅享新蓝海：人工耳蜗对公司的收入及利润贡献将大幅提升，公司全体股东将充分受益于人工耳蜗的蓝海市场。我们测算20~60岁成人重度语后耳聋患者约有50万人，按照5~6万元保守价格测算，市场规模约为251~312亿。我们维持人工耳蜗销量预测，2011~2013年分别为800套、2000套和4000套，在新方案后对EPS贡献分别为0.09元、0.24元和0.42元。
　　维持制药业务高增长判断：海南制剂生产线的新建扩产以及中标情况的显著改善，公司制剂业务迎来发展机遇。子公司重庆天地药业原料药产能投放成为公司新的利润增长点。发改委对抗生素的降价目录已经公布，公司所受影响极其微弱。我们预测公司制药业务2011年收入为10.53亿元。
　　上调11年盈利预测：出售房地产业务可为公司约7000万元一次性收入，同时人工耳蜗利润贡献也大幅提高，我们将2011年的EPS由0.70元调整为0.83元。看好人工耳蜗的蓝海市场，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：非公开发行存在失败的风险；药品价格下降幅度超预期。